Экономические спекуляции часто могут восприниматься как самоисполняющееся пророчество. Когда уверенность в экономическом будущем высока, рынки и экономика в целом оживляются. Но когда инвесторы, банки и предприятия начинают нервничать, поток денег прекращается, и вся система останавливается. Это называется рецессией.

Экономика демонстрировала самый продолжительный бычий рост в истории, демонстрируя рекордный рост на фондовом рынке и исторически низкие показатели безработицы, несмотря на волатильность, вызванную инфляцией и пандемией COVID-19. Но факт в том, что рецессии случаются, и прошло более 10 лет с момента официального окончания последней. Хотя некоторые аналитики говорят, что экономика технически не "готова" к очередной коррекции рынка, многие аналитики говорят, что экономика опасно заигрывает с коррекционной территорией.

Но одним из самых четких индикаторов того, что рецессия может быть не за горами, является шаткий график, называемый кривой доходности казначейских облигаций. Как мы объясним, этот единственный показатель может быть королем всех самореализующихся пророчеств, успешно предсказывающих по меньшей мере семь рецессий.

Что такое кривая доходности казначейских облигаций?
Так что же такое кривая доходности казначейских облигаций? Федеральное правительство продает казначейские облигации инвесторам как способ занять деньги. Казначейские облигации считаются самыми безопасными инвестициями в мире, потому что они поддерживаются правительством, но они также имеют относительно низкие процентные ставки. В целом, спрос на казначейские облигации снижается, когда дела в экономике идут хорошо, и повышается, когда экономика вялая. Это потому, что инвесторы готовы рисковать инвестициями с более высокой доходностью, когда экономическое будущее выглядит светлым. Инвесторы, как правило, возвращаются к облигациям, когда им нужна безопасная гавань с низким уровнем риска.

Казначейские облигации бывают разных "вкусов" или сроков погашения. Вы можете купить краткосрочные ГКО со сроком погашения через три или шесть месяцев или долгосрочные облигации, которые не будут полностью погашены в течение 10 или даже 30 лет. Обычно краткосрочные облигации будут иметь более низкую доходность или процентные ставки, чем долгосрочные облигации, потому что более длительные инвестиции сопряжены с большим риском того, что со временем инфляция съест ваши доходы. Итак, если вы нанесете доходность казначейских облигаций на график, она обычно будет изгибаться или наклоняться вверх, с постепенным повышением доходности облигаций на двухлетний, пятилетний, 10-летний и 30-летний сроки.

Когда кривая доходности меняется
Но в экономике не всегда все нормально. Время от времени эта кривая доходности переворачивается с ног на голову, и краткосрочные облигации показывают более высокую доходность, чем долгосрочные. И исторически, когда это происходит, рецессия неизбежна. Кривая доходности перевернулась в 2005/2006, а также в 2000, 1988 и 1978 годах, предвосхитив рецессии, которые последовали в течение следующего года или двух. Единственный раз, когда кривая доходности перевернулась без предшествования рецессии, был 1998 год.

Так почему же кривая доходности переворачивается с ног на голову? Это переходит к части самоисполняющегося пророчества. Цены и доходность облигаций колеблются в зависимости от спроса инвесторов. Когда все больше инвесторов и компаний хотят покупать долгосрочные облигации, цена растет, а доходность падает. Как мы упоминали, когда экономические перспективы выглядят хорошими, меньше инвесторов хотят вкладывать свои деньги в относительно низкодоходные долгосрочные облигации. Но если будущее выглядит шатким, как это происходит для некоторых инвесторов прямо сейчас, они начинают устремляться к этим облигациям с низким уровнем риска, повышая цены и снижая доходность еще больше.

На другом конце графика доходность краткосрочных облигаций была повышена Федеральной резервной системой, которая медленно повышала краткосрочные процентные ставки в попытке обуздать перегретую экономику. Затем, когда спрос на эти краткосрочные облигации замедляется, это толкает их цены вниз, а доходность - еще выше. Результатом является "сглаженная" кривая доходности.

Но кривая доходности также может инвертироваться. 31 марта 2022 года доходность 10-летних казначейских облигаций ненадолго упала на 0,03 базисных пункта ниже двухлетних облигаций, прежде чем снова отскочила выше 0,5 базисных пункта. Впервые с 2019 года кривая доходности перевернулась. 14 августа 2019 года доходность 10-летних казначейских облигаций была на 1,4 базисных пункта ниже двухлетних облигаций, что привело к значительному падению цен на фондовом рынке. К 16 августа 2019 года кривая больше не была перевернутой, и фондовый рынок вырос.

Что означает перевернутая кривая доходности?
Итак, почему перевернутая кривая доходности так беспокоит наблюдателей за рецессией? Потому что это признак ослабления доверия инвесторов, которое может оказать реальное влияние на приток денег в экономику.

Джерун Блокланд - основатель True Insights, независимой платформы инвестиционных исследований, специализирующейся на глобальных портфелях с несколькими активами. Он говорит, что одна из причин для беспокойства заключается в том, что перевернутые кривые доходности предсказали последние шесть рецессий. Он также считает, что Федеральная резервная система слишком сильно отстала от графика, думая, что нынешний высокий уровень инфляции будет временным.

"Чтобы снова выйти на опережение и восстановить доверие, [Федеральная резервная система] должна агрессивно ужесточить меры для замедления инфляции", - пишет Блокланд по электронной почте. Если доходность достигнет нейтрального уровня, который составляет где-то около 2,5 процента, это начнет влиять на рост валового внутреннего продукта, говорит Блокланд. В большинстве случаев это сигнализирует о снижении, а не о повышении доходности долгосрочных облигаций и часто о рецессии.

Кроме того, когда капитал ограничен, предприятия откладывают новые проекты, замораживают найм или даже увольняют сотрудников, чтобы сократить расходы. Когда работники нервничают из-за того, что могут потерять работу, у них меньше шансов купить автомобили или построить новые дома. Медленно, но верно экономика теряет обороты, безработица растет, и мы снова в рецессии.

Блокланд отмечает, что перевернутая кривая доходности не означает, что завтра начнется рецессия, но вероятность ее наступления высока. "Я был бы осторожен, заявляя, что на этот раз все по-другому. Можно утверждать, что 10-летняя трехмесячная кривая доходности не перевернулась, но она имеет тенденцию к инверсии после 10-летней двухлетней кривой ", - говорит он. "Итак, я бы оценил шансы на рецессию в 50 процентов или выше".

Итак, что это значит для среднего инвестора? Если слишком многие думают, что экономика может впасть в рецессию, и начнут переводить свои деньги в другие места, это может подпитывать самоисполняющееся пророчество.

"Автоматическая продажа ваших акций при изменении кривой доходности - не лучшая стратегия", - говорит Блокланд. "Моей общей идеей было бы не впадать в чрезмерный негатив, а вместо этого быть немного более осторожными, когда [мы] пройдем 12 месяцев после этой инверсии". По иронии судьбы, говорит он, рискованные активы и фондовые рынки, в частности, имеют тенденцию расти до тех пор, пока не начнется рецессия. И увеличение между инверсией кривой доходности и рецессией является значительным.

Теперь это обнадеживает
Экономические спады бледнеют по сравнению с законными депрессиями. Во время Великой депрессии валовой внутренний продукт упал почти на 30 процентов, а безработица выросла с 3 процентов почти до 25 процентов. Во время Великой рецессии 2007-2009 годов экономика сократилась всего на 5 процентов, а безработица подскочила с 5 процентов до 10 процентов.